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與騰訊相比，為何我們更看好Facebook？

原標題：與騰訊相比，為何我們更看好Facebook？



編者按：本文來自微信號點拾投資（ID原木桌板價格｜原木桌板多少錢：deepinsightapp），文：朱昂。36氪經授權轉載。



2017年即將結束，這一年整個標普表現最好的板塊就是科技股。無論是中國的騰訊、阿裡，還是美國的亞馬遜、Facebook、奈飛和谷歌都有非常優異的表現。在歲末年初之際，我們也需要去展望2018，思考未來相對最有機會的公司在哪裡。今天和大傢分享一個我對於明年最看好的互聯網公司：Facebook。



首先我比較確定一件事情：互聯網行業的網絡效應，會持續推動強征恒強。過去這一年，大互聯網巨頭能保持更加快速的增長。騰訊、阿裡、Facebook這些都是30-50%的利潤增速，而且用戶數還在繼續擴大。而小互聯網公司不但出現瞭用戶數的下滑，利潤增速也難以和大互聯網巨頭匹敵。互聯網行業大象起舞的特征，其實和所有經濟模式的本質都是一樣的。



消費者紅利期過後，一定是巨頭的壟斷。



我們實體生活中的食品飲料、汽車、傢電、醫藥、能源等都是被幾傢大公司壟斷。而互聯網在壟斷方面對比實體企業有過之無不及。因為目前政策上對於互聯網壟斷的監管比較寬松。對於用戶來說，選擇一定是找有網絡效應的平臺。電商的商品是否齊全，價格是否低廉，送貨服務是否足夠便捷；搜索引擎的數據是否全，甚至品牌是否有可信度；社交應用的朋友是否足夠多，使用是否便捷等等。這種網絡效應導致的結果就是，用的人越多，越多的人願意用。



在沒有新的科技戰場前，目前這些傳統互聯網巨頭的地位難以被撼動。過去幾年每一次大的科技變革都是開辟新戰場。



最早的電腦其實主要是軍方使用的工具。隨著冷戰結束後，開始向大眾化市場普及。



那時候再伴隨著路由器和芯片的研發，帶來瞭第一次的科網股泡沫。第二次移動互聯網革命，也是基於3G網絡建設後，疊加瞭蘋果對於智能手機的創新。下一次科技戰場可能會是5G的大規模普及之後，以及芯片性能的提高，帶來的物聯網大浪潮。但從時間進度看，似乎還有幾年的時候。目前這些大互聯網巨頭，隻會繼續鞏固他們的競爭優勢。相反在流量紅利結束後，中小型互聯網企業要活下去變得越來越難。



其次我來做一個行業對比，看看到底在哪個領域的互聯網應用是最有價值的，以及他們之間的差異和競爭優勢。



我們先從美國的FANG四大天王中去看：分別對應瞭社交，電商，互聯網電視和搜索引擎。



我們可以先排除掉互聯網電視，奈飛雖然在美國具有非常強的壁壘，但是互聯網電視的全球化擴張會比其他應用更加困難。而市場的天花板也相對會比較低。那麼剩下的就是社交應用Facebook，電商巨頭亞馬遜，以及搜索之王谷歌。當然，目前三大巨頭基於其流量入口，已經衍生出瞭許多新業務，包括雲計算、大數據、人工智能等。



但是無論是PC互聯網時代，還是移動互聯網時代，解決的一個問題就是連接。互聯網的內核就是人與人的連接。從這個角度看，社交應用的價值會更大。Facebook是FANG四天王中護城河最深的。



翻看Facebook最近的財報，三季度收入增長瞭47%至103億美元。月活躍用戶達到瞭20.7億，環比增長3%，同比增長瞭16%。日活躍用戶也達到瞭13.7億，環比增長瞭3.2%。Facebook的日活/月活用戶比例，過去三個季度一直穩定在66%。從收入結構看，Facebook基本上還是依靠廣告，廣告收入達到瞭101億美元，幾乎貢獻瞭全部收入。隨著移動端流量的爆發，廣告的曝光度和價格都在增長。對於廣告商來說，Facebook的用戶數據越來越精準，提供瞭性價比最好的廣告平臺。而且從廣告收入結構看，移動端廣告收入占據瞭大頭，占比88%。





從Facebook的佈局看，紮克伯格更加關註的不是變現，而是提高用戶粘性和停留時長的產品形態。



過去幾年Facebook產品形態的重點就是視頻。事實上，視頻內容的投放Facebook開始向新的模式轉型。過去這種社交網站的視頻內容比較適合短視頻，比如這幾年微博上面的幾分鐘短視頻。這些視頻有些是UGC的，也有一些PGC的。事實上，最早社交視頻都是以UGC為主，大傢會自己錄制視頻，用來傳播。最早做這個模式就是Youtube，後來被Facebook收購。然而這幾年，Netflix告訴瞭市場，頭部精品劇的價值更大。視頻不在於多，而在於內容制作精良。所以，Facebook最近開始通過第三方來制作質量更高的視頻。根據摩根斯坦利的研究報告，Facebook自制的視頻分兩種：



1、20-30分鐘一集的長視頻。類似於美劇這種，單集的成本50-80萬美元；



2、4-10分鐘的短視頻，由第三方開發。55%的廣告收入會分給第三方。單集的制作成本5-7萬美元。

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我們看到，Facebook長視頻單位小時的制作成本在100-160萬美元，和冰與火之歌這種1000萬美元單位小時成本的頂級美劇還是有差距。當然，也並不便宜。所以2018年可以看做是Facebook對於自制視頻的一種試水，他們接下來還可能簽下一些體育比賽的轉播權。如果效果好，可能會在之後大規模推進。更重要的是，在Facebook的功能中，已經有瞭視頻搜索功能。紮克伯格希望通過視頻大幅度延長用戶的粘性和停留時長。





最後，我們再思考一個問題：Facebook和騰訊，到底誰更值錢？



從一個中長期的角度看，我始終認為，Facebook比騰訊值錢。Facebook擁有三大產品矩陣：Facebook，Instagram, Whatsapp。其日活加起來超過瞭30億人。超過瞭騰訊的微信和手機QQ。更重要的是，Facebook才是一個真正的全球化社交應用，騰訊還是一個中國本土化社交應用。



社交應用背後是文化輸出。我們想看美國人在幹嘛，美國明星在說什麼，因為美國過去20年的全球化中，輸出瞭其強大的文化。而微信由於缺乏文化輸出的能力，未來幾年無法做到真正全球化的社交應用。不用太在意變現能力，隻要有用戶和粘性，變現能力的擴大隻是時間問題。這也意味著，長期看Facebook的市值不應該低於騰訊。當然，在我們對於騰訊的研究中，我們也說過企鵝在未來幾年市值還有翻倍空間。

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最後的最後，我們再從估值的角度看。下圖我們看到Facebook目前的估值隻有27倍左右，遠低於歷史平均的35倍。而業績未來幾年應該能維持30%以上的增長。





一點個人思考，希望給大傢的投資帶來幫助！

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